摘要
苹果的股价多年来基本停滞不前，增长潜力有限，估值偏高。
作为苹果收入的重要部分，iPhone销售已达到顶峰，现在开始下滑。
苹果在中国这一重要市场的销售下降，而且没有明确的改善催化剂，其他中国智能手机制造商继续创新。
由于估值压缩，苹果的股价可能会继续横盘或下移，现在它更像是一只价值股而不是成长股。
虽然苹果（纳斯达克：AAPL）几年前是我投资组合中最重要的持股之一，但最近我对这只股票持中立或负面看法。而且我是对的。在这个由AI驱动的牛市中，许多高质量科技股飙升至新的历史高点，而苹果的股价多年来基本上是死钱。
在过去三年中，苹果的股价仅上涨了约35%，现在低于2021年的高点。此外，苹果从最近的双顶下跌了约15%，并且没有迹象显示其股价会在短期内有意义的回升。 除了苹果的技术形象恶化外，其估值依然偏高，公司在短期内的增长潜力有限。苹果的中国销售额正在暴跌，华为和其他中国智能手机制造商似乎决心保持他们的领先地位。 苹果是一家以成长股的估值（前向P/E比率为27）交易的价值股。
此外，苹果缺乏将会带来可观增长的明确催化剂。更进一步，由于iPhone、Mac和其他销售的衰落，苹果可能面临利润率压缩。因此，我们可能会继续看到估值压缩和苹果股价的下跌，因为公司经历另一个停滞阶段。 iPhone销售是一个问题 苹果的问题在于，其收入的大部分仍然来自iPhone销售。实际上，上个季度iPhone销售占苹果总收入的58%以上。
这一数字代表了自2021年第一季度以来三年来总销售额中最高的百分比。苹果的另一个重大问题是，iPhone销售已达到顶峰，现在开始下降。
按季度划分的iPhone销售额
2022年第一季度，iPhone的销售额约为716.3亿美元。2024年第一季度，iPhone的销售额为697亿美元，比两年前下降了近3%。一个主要问题是，iPhone的最新型号仍然与iPhone 12的外观类似。如果我拥有iPhone 12，为什么我会为了难以区分的渐进式改进而升级呢？ 我需要获得略有不同的黑色变体吗？我看不出升级的理由。因此，我仍然在使用我的iPhone 12 Pro Max。可能我并不孤单，更多的人可能会使用他们的iPhone更长的时间，三年甚至四年，而不是典型的两年或更短时间。
中国是一个大问题
中国对苹果来说是一个巨大的市场，仅这一个国家就占其总销售额的约17.5%。然而，上个季度中国的销售额同比下降了13%，情况可能会变得更糟。由于华为和其他高性能国产智能手机的受欢迎，苹果的销售在新年的前六周暴跌了24%。需求疲软导致苹果降价，这一动态可能会侵蚀其利润率，从而负面影响苹果的底线。此外，随着苹果的中国竞争对手继续创新并似乎在中国的智能手机战争中胜出，趋势改变的明确催化剂并不明确。
Mac和iPad销售持续下滑
尽管苹果在新的自家处理器和新的iPad/Mac型号方面取得了进展，但这些部分的表现（增长方面）并不好。
Mac部门的销售额基本上与去年同期持平，iPad的收入同比暴跌了25%以上。两个部门的收入总和与去年相比下降了14%。苹果的可穿戴设备、家居和配件部门，曾是一个亮点，也在下滑，销售额从去年开始下降了11%。苹果孤立的增长引擎——其服务部门，近年来一直保持着稳健的两位数增长，也显示出了相当大的放缓迹象，年增长率仅为11%。
Vision Pro可能不会成为热门产品
有“传言”称苹果的Vision Pro头戴设备售出了约20万单位。然而，每单位价格高达3500美元，这款头戴设备可能仍将是一个相对小众的产品，而不是像iPhone那样成为主流产品。一些分析师预测，苹果今年将售出约40万单位，到2025年将售出约100万单位的Vision Pro头戴设备。然而，40万单位大约代表14亿美元的销售额，而100万单位仅约为35亿美元，与苹果去年3830亿美元的收入相比，这是微不足道的，我认为几乎不可能带来显著的增长。 苹果不再是成长股 当苹果推出iPhone并将其他高度创新的产品带入市场时，它是一只成长股。然而，市场已经高度饱和苹果产品，苹果不再是成长股。
事实上，苹果未来的增长似乎被夸大了，因为没有明确的催化剂来激发显著的增长。相反，苹果去年的销售额下降了约3%，今年的收入增长预测不到2%。因此，苹果2024年的销售额可能会低于2022年的水平，这表明苹果的增长正在停滞，没有全面的催化剂来改善。 EPS可能停滞或下降
苹果去年的每股收益（EPS）仅同比增加了两美分。因此，我不确定未来几年预计的7-10%的EPS增长将从何而来。相反，由于中国和其他地区的竞争加剧，苹果面临利润率压缩问题。因此，我们可能会看到EPS的停滞或下降，而不是预期的增长。 苹果今年和2025年的每股收益可能在分析师EPS估计的较低端，大约为每股6美元。这种动态意味着，苹果的EPS可能在3-4年内停滞，这并不支持其相对较高的25-30倍预期EPS倍数。 尽管如此，苹果仍然有高估值，随着多重压缩的发生，这可能会继续下降。6美元的EPS意味着苹果按照29倍的前向P/E倍数交易，这对于苹果这样的公司来说是一个非常高的估值。 因此，我们可能会看到进一步的估值压缩和苹果股价的短期下降，市场可能会将苹果重新评估为一个“标准”的价值股。以EPS约为6-7美元和P/E倍数为18-20，苹果的“公允价值”可能在110美元至140美元之间。因此，苹果对我来说仍然是持有状态，初始买入目标低于150美元。
投资者的建议与策略
针对苹果股票的投资，投资者需要做出理性的判断和决策。首先，需要对公司的基本面进行深入分析，了解其业务模式、产品竞争力、市场地位等方面的情况。其次，需要关注行业发展趋势和市场动态，及时调整投资策略，把握投资机会。最后，要根据自身的风险承受能力和投资目标，合理配置资产，建立长期投资的理念，避免盲目跟风和短期操作。
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