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美联储基金期货12月合约显示，今年的降息预期约为60个基点，而2024年初的降息预期约为150个基点。芝加哥商品交易所集团(CME)周一数据显示，6月首次降息25个基点的预期为49%，低于一周前的57%。

比特币要涨到15万，你信不信？ 随着4年一次的数字货币盛宴到来，我们来看一下比特币的行情，是否还可以再突破新高？ 美股的牛市还再继续，比知道在高位如何操作么？

欢迎阅读未来一周前瞻，这里汇集了即将发生的重要事件和值得关注的财报发布。 4月1日，周一 - 特朗普媒体与科技公司（DJT）期权交易量激增，引发市场对空头压力及可能的伽马挤压讨论。值得一提的是，DJT曾是唐纳德·特朗普旗下的酒店和赌场业务的股票代码，该公司因股价低迷而被纽约证券交易所退市。根据14天相对强度指数（RSI），当前超买的股票包括海员探索（OTCPK:SFRX）、Emcor（EME）及WK Kellogg（KLG），而超卖的股票则包括项目能源重塑收购公司（PEGR）、Sirius XM（SIRI）和Zevia（ZVIA）。 - 本周，特斯拉（TSLA）、蔚来（NIO）、小鹏汽车（XPEV）、Rivian Automotive（RIVN）、理想汽车（LI）及Lucid Group（LCID）等公司的交付数据更新备受期待。通用汽车（GM）、福特（F）和丰田（TM）的季度销售报告同样关注度高。投资者还会关注Manheim二手车指数、澳门月度总博彩收入、每月8类卡车订单、枪支背景检查数据及折扣经纪人DARTs报告等关键数据。 - PVH（PVH）等知名企业即将发布其财报。 - Fortinet（FTNT）的Accelerate 2024活动将持续四天，公司创始人兼CEO谢强预计发表主题演讲，多场分组会议将聚焦AI技术应用。 接下来几天的重点关注事件包括： 4月2日，周二 Cal-Maine Foods（CALM）、Paychex（PAYX）和Dave & Buster's（PLAY）等公司财报发布。此外，沃尔玛（WMT）将在摩根大通零售会议上演讲，Vishay Intertechnology（VSH）举办投资者日，M.D.C. Holdings（MDC）召开股东特别会议，英特尔（INTC）举行投资者网络研讨会。 4月3日，周三 Acuity Brands（AYI）、Levi Strauss（LEVI）、黑莓（BB）和Sportsman's Warehouse（SPWH）等企业将公布财报。同日，索恩投资会议在纽约市举行，历史上该会议曾引发股价波动。华特迪士尼（DIS）年会将在激烈的董事会席位争夺背景下举行，激进投资者尼尔森·佩尔茨及其Trian Group提名了两位董事候选人，而Blackwells Capital提出了三名候选人。在代理顾问公司的支持方面，Glass Lewis支持迪士尼的董事名单，Institutional Shareholder Services则支持佩尔茨的提名，但不支持拉苏洛。Gritstone bio（GRTS）在世界疫苗大会上的演讲也是投资者应密切关注的事件。 在本周的其他重要活动中，值得关注的还包括： - Fortinet（FTNT）将在其为期四天的Accelerate 2024活动中，展示公司最新的技术进展和行业洞察。这个活动为参与者提供了一个了解Fortinet未来方向和战略重点的机会，尤其是在人工智能领域的应用上。 - 另外，Solventum即将从3M（MMM）分拆后开始交易，这标志着3M旗下快速增长的医疗保健业务将作为一个独立的实体进入市场。这一举措预计将提升Solventum的市场竞争力，并可能为投资者带来新的关注点。 - Juniper Networks（JNPR）股东将对惠普企业（HPE）提出的136亿美元收购要约进行投票，这一事件可能会对两家公司的股价产生直接影响。 - 此外，Synopsys（SNPS）计划以350亿美元收购Ansys（ANSS），相关的FTC监管重新提交期即将到期。这一重大并购事件的进展将受到市场的密切关注。 随着一周的展开，投资者和市场观察者应保持对这些事件的关注，因为它们可能会对相关股票及整体市场产生显著影响。无论是通过直接参与还是通过持续的市场监测，了解这些关键事件的最新进展对于做出明智的投资决策至关重要。 这一系列事件反映了市场的活跃度和多样性，从企业财报到并购事件，再到重要的行业会议，每一项都可能成为影响市场走势的关键因素。因此，投资者需要保持警惕，利用这些信息来优化自己的投资组合，同时对潜在的市场波动做好准备。

美团（OTCPK:MPNGF）2023年第四季度业绩电话会议 2024年3月22日 早上7点 公司参与者 徐思佳 - 副总裁及资本市场负责人 王兴 - 董事长，CEO 陈少晖 - 高级副总裁，CFO 电话会议参与者 罗纳德·郭 - 高盛 汤姆斯·钟 - 杰富瑞 肯尼斯·冯 - 瑞银 姜亚 - 中信证券 叶丽霞 - 花旗 刘嘉琳 - 汇丰 主持人 感谢各位的等待，欢迎参加美团2023年第四季度及全年财报电话会议。[操作员指示]。 我现在将电话会议交给资本市场负责人徐思佳副总裁，请开始。 徐思佳 谢谢操作员。大家晚上好，早上好。欢迎参加我们2023年第四季度及全年财报电话会议。 今天与我们一同参加电话会议的有美团董事长兼CEO王兴先生和高级副总裁兼CFO陈少晖先生。在今天的电话会议中，管理层首先将回顾我们2023年第四季度及全年的业绩，然后进行问答环节。 在我们开始前，我们想提醒您，我们的报告包含前瞻性陈述，包含了许多风险和不确定性，可能与未来实际结果有所不同。 此次报告还包含未经审计的非国际财务报告准则（non-IFRS）会计标准财务指标，应当作为补充而非替代依照国际财务报告准则（IFRS）准备的公司财务绩效指标。 有关风险因素和非IFRS会计标准措施的详细讨论，请参阅我们网站IR部分的披露文件。 现在我将电话会议交给王兴先生，请开始。 王兴 谢谢徐思佳。大家好。2023年，在中国核心本地商业行业仍然比其他零售行业增长更快。作为行业领导者，美团在核心业务销售中实现了健康和高质量的增长。 总收入同比增长25.8%，达到2767亿元人民币。调整后净利润大幅增加至233亿元人民币，从上一年的28亿元人民币增长。 第四季度，消费者基础和商家基础都实现了加速增长，创下新纪录，活跃用户也同比增长超过30%，达到历史新高。这些结果为我们未来的长期业务扩张奠定了坚实的基础。 2023年，按需配送的日均订单量同比增长23.9%，达到6000万。食品配送的日峰值订单量在立秋之初超过7800万。[不清楚]的即时购物的日峰值订单量在中国情人节[不清楚]超过1300万。我们继续引导消费者行为适应“一切即时”的新模式。 我们还培育了一个可持续发展的生态系统，为我们的消费者、商家、快递员和商业伙伴提供服务，并促进了中国按需零售的高质量增长。此外，我们的到店、酒店及旅游业务实现了GT商家基础和用户基础的爆炸式增长，我们继续扩大在线渗透，评估新的消费环境。 我们有效地满足了消费者的多样化需求，通过更多的产品形式激活了本地消费，并提供了更有价值的货币选择。未来，我们将继续致力于更好地满足我们消费者的需求，为商家提供更大的价值，并创造更多的就业机会，产生更多的社会价值。 现在让我详细介绍每个业务。2023年是我们食品配送业务10周年。过去的十年显示了我们在竞争环境中持续的创新和增长。2023年，我们进一步巩固了我们的市场领导地位和核心竞争力，食品配送的年交易用户继续增长，中高频用户及其消费频率稳步提升。 我们很高兴看到，食品配送现在能够满足更广泛的消费者基础，并满足消费者更多样化的需求。30分钟内送达食物和餐点已经成为一种新的生活方式。全年，我们积极调整业务策略，优化产品、营销和供应，以应对不断变化的消费趋势。 对于品好饭，我们专注于规模扩张和运营优化。这使我们能够领导消费需求，为价值观商品提供好的选择，并通过更高效的方式将它们送到消费者家门口。 这帮助我们触及更广泛的受众，提升用户体验，并提高价格敏感用户的购买频率。 我们还在高订单价值领域投入更多努力，通过创新和改进产品，如“神抢手”或“一人食”套餐和“必点清单”，在此过程中，我们加强了两大核心能力。第一是产品展示，我们提升了包括图形、文字、视频和直播在内的各种格式的内容制作能力，培养了一个活跃的内容生态系统。 另一个是促销渠道方案，我们升级并简化了会员计划，使其更易于消费者和商家使用。我们在货架式模型的持续改进，结合我们增强的营销能力和我们的热门产品，使我们能够更有效地激发消费需求。 经过5年的快速增长，美团闪购现在已成为按需零售银行的关键一环。它连接了数百万的本地零售商和品牌与数亿消费者。我们成功地培养了消费者在30分钟内将一切送达家门的习惯。 2023年，美团闪购的订单量同比增长超过40%，显示出其巨大的增长潜力。美团闪购的用户基础不仅具有更高的粘性，而且相比平均购买用户展现出更强的购买力，其中有相当一部分是年轻用户。 在我们继续改善供应的同时，我们注意到，消费者现在使用美团闪购的频率更高，因为更广泛的场景和时间段。值得注意的是，第四季度，核心用户的购买频率同比增长超过20%。我们相信，核心用户的购买频率和人均收入（ARPU）将有相当大的增长空间。2023年，我们的年度活跃商家也同比增长近30%。 随着越来越多的线下零售商进入按需渠道，我们的客户质量和多样性显著提高。我们与约400个品牌合作，引入了[不清楚]商家，并支持他们向线上运营过渡。 我们还将新的供应格式扩展到更广泛的地区，美团买菜[不清楚]现在覆盖了200多个城市。我们在供应端的持续努力逐步带来了提升用户体验和持续用户增长的成果。 订单量在所有类别、地区和场景中都实现了强劲增长，此外，我们不断创新和优化平台解决方案，以更好地应对不断变化的需求。例如，我们扩大了24小时药房的覆盖范围，与连锁药房合作，并引入了医疗保险支付选项，在流感季节提供了按需快速上门测试服务[不清楚]。 我们是行业中第一个推出一站式在线诊断和药品配送解决方案的公司，并为消费者提供一站式在线健康服务。 得益于我们过去的努力，按需零售和按需物流中蕴含的价值得到了认可。我们相信，将一切送达消费者家门将成为未来的趋势。在消费者需求的推动下，我们不断地将更多的时间、价格优势产品引入在线平台，并提供可靠的采购服务。 下一阶段，我们将在所有主要类别中，无论是食品配送还是非食品配送，深入转型并深入行业价值链。我们对食品配送和即时购物的长期发展充满信心。 我们的到店、酒店和旅游业务积极捕捉线下消费的反弹，通过进一步增强产品和运营实现增长。2023年全年，GTV增长超过100%，年度交易用户增长超过30%，年度活跃商家增长超过60%，均创下新高。 2023年，我们在行业发展中导航，并通过业务迭代满足消费者、商家的多样化偏好。作为领先的在线平台，我们有责任推动行业转型。 在这一年中，我们积极提升了推广热销产品的能力，并丰富了视频内容供应。我们与提供高质量折扣SKU的优质商家合作，在我们的特价活动[不清楚]中为消费者提供多样化的优质选择。 我们在低价产品方面的消费者认知进一步提升。同时，我们推出了直播节目，结合美团平台直播[不清楚]、商家直播和销售团队直播，这使我们能够以更生动的方式推荐性价比高的产品，满足消费者对折扣商品的需求。 2023年，直播活动的交易规模迅速增长，12月份的日均直播场次超过10000场。我们很高兴看到消费者越来越愿意在我们的平台上观看直播并下单。特价活动和直播活动都帮助我们进一步巩固了“每日低价”的消费者心智。在不断变化的行业环境中，我们继续优化基于货架的搜索模型，以巩固我们的竞争优势。我们的运营利润率、激励措施和市场营销项目得到了加强。我们与许多高质量的商家建立了更强的合作伙伴关系，为消费者提供了更具性价比的交易。 我们还降低了基于订阅的服务的门槛，从而加速了商家的加盟，显著扩大了我们的商家基础。在第四季度，我们进一步在全国范围内实施了直营模式，以取代以往的代理模式，以加速在线渗透并在低线城市寻找未来增长机会。 我们致力于使我们的平台成为商家进行在线运营的首选。通过我们持续的努力，我们帮助商家积累了宝贵的数字资产，如用户评论和交易数据，并为消费者提供了可靠的消费决策来源。 此外，我们优化了基于主题的营销活动，并为我们信赖的“必吃榜”和“黑珍珠榜”组织了多样化的在线和线下促销活动，帮助商家提升品牌知名度和提高交易转化率。 酒店和旅游行业在2023年经历了最高速度的反弹。得益于我们在休闲旅游方面积累的知识和在国内市场无与伦比的领导地位，我们简单地抓住了行业增长的机会。我们还深化了对消费者偏好的理解，并改善了我们的供应能力，以更好地应对不断变化的需求。 2023年，我们国内酒店的GTV同比增长超过100%，为了为消费者提供更优质的内容体验和性价比推荐，我们增强了我们的直播能力。 去年，我们进一步利用了我们在到店餐饮领域的独特定位，并提供了捆绑酒店房间的特价套餐。此外，我们紧跟最新的流行趋势，在假日期间推出了各种营销活动，因此，假期季节的房间预订在2023年创下了历史新高。我们在高星级酒店领域也保持了强势存在，并在2023年取得了进一步进展，来自国内高星级酒店的GTV超过了30%。 对于替代性住宿，作为国内市场的绝对领导者，我们通过提高服务质量和增强用户体验，进一步扩大了我们的领先地位，同时继续推动行业发展。 展望未来，我们将继续巩固我们的竞争优势，为消费者和商家带来更大的价值，并为我们的到店、酒店和旅游业务捕获更多增长机会。我们对服务到零售的在线渗透潜力充满信心，并致力于推动本地服务的数字化转型过程。 我们的核心新业务美团精选在年度基础上进一步提高了运营效率，并在2023年进一步扩大了业务规模。在这一年中，我们继续增强平台供应，并为消费者提供了更多样化和性价比更高的产品。 我们还增加了取货站的密度，以便触及更广泛的消费者群体。到2023年底，我们已经累积了超过5亿的交易用户。这个新的用户基础将为平台未来带来更多的交叉销售机会。 然而，这项业务在2023年仍然出现了重大的经营亏损，经营净亏损率较高。在2024年，我们将进一步迭代我们的业务战略，并[不清楚]减少亏损率。 我们专注于建立长期竞争力和提升用户体验，而不是专注于市场份额。面对新的宏观环境和竞争动态，我们在2023年积极响应变化并迭代我们的业务运营。我们丰富了我们的产品和服务矩阵，服务了更广泛的消费者基础和商家基础，并巩固了我们的消费者心智。 如您可能已经注意到，我们最近调整了我们的组织结构。我们认为这一调整将带来更多核心业务之间的协同效应，并进一步巩固我们的竞争优势，以便我们能够以更好的质量和更高的效率为我们的消费者和商家服务。 我们相信新的消费需求将继续出现，本地商业行业的数字化转型是不可避免的。作为行业领导者，我们处于有利位置以适应这些变化并捕获沿途更多增长机会。我们将坚定地实施我们的零售+技术战略。 我们全力加速行业的数字化转型过程，并朝着我们的使命努力——帮助人们吃得更好，生活得更好。 说到这里，我将电话会议交给陈少晖，为大家更新我们最新的财务结果。 陈少晖 谢谢王兴。大家好。现在我将介绍我们第四季度的财务结果。 在这个季度，我们的业务实现了稳定增长，总收入同比增长22.6%，达到737亿元人民币。由于我们的食品配送和美团闪购以及商品零售业务的毛利率改善以及在线营销服务收入的增加，收入成本比例同比下降了5.7个百分点，降至66.1%。 销售和营销费用比例同比增加了4.8个百分点，达到22.7%，主要是由于我们增加了促销、广告、用户激励和员工福利，以刺激消费并巩固我们的竞争优势。 研发费用比例同比降至7.4%，主要受益于运营杠杆的提高。管理和行政费用比例为3.7%，与去年同期保持稳定。 我们专注于刺激高质量增长和提高运营效率，推动了各部门运营利润和运营利润率的年度增长。 各部门的运营利润从8.502亿人民币增加到32亿人民币，运营利润率从-1.2%提高到2.4%。在合并基础上，我们的调整后净利润同比大幅增长，本季度达到44亿人民币。 转向我们的现金状况。截至2023年12月31日，我们保持了强劲的净现金状况，现金及现金等价物和短期投资总额达到1452亿人民币。在第四季度，经营活动产生的现金同比显著改善，达到104亿人民币。 现在让我们来看看我们的部门结果，首先是核心本地商业。我们的核心本地商业部门的收入同比增长26.8%，达到551亿人民币。运营利润同比增长到80亿人民币。本季度的运营利润率为14.5%。 按需配送订单量同比增长25.2%。对于食品配送，我们专注于提高我们高质量用户的消费频率，同时更有效地满足大众市场消费者对低价餐饮的需求。 因此，尽管面临外部挑战，我们的订单量实现了近25%的同比增长。收入增长速度低于订单量主要是由于去年增值税减免政策对配送服务的影响以及今年平均订单量的下降。 第四季度去年的平均订单价值（AOV）异常高，很大一部分订单来自大票价订单，如家庭订单和长途订单。 同时，去年第四季度，许多中小企业也暂停了运营。然而，我们很高兴看到，尽管如此，商家的边际需求在本季度仍然很强劲。广告商家基础的扩张及其平均收入的增长推动了在线营销收入的强劲增长。 同时，我们继续优化配送效率，受益于[不清楚]快递的供应。订单量增长也推动了成本方面的[不清楚]规模。这些有利因素有助于部分抵消补贴增加和AOV下降的影响。 对于美团闪购，订单量保持健康增长，本季度平均订单量达到830万。我们的策略一直专注于加强消费者心智，拓宽平台上可用供应的多样性，并优化运营。 这些努力取得了积极结果，交易用户的规模和购买频率都在迅速增长。我们也很高兴看到，越来越多的消费者在不止一个类别下订单。关于其单位经济学，AOV同比下降，主要是由于去年消费者为了储备日常必需品和药品导致的高基数。尽管如此，我们看到了一个积极的趋势，越来越多的线下零售商和品牌采用按需配送渠道，并将营销预算分配到我们的平台。 这转化为另一个季度的在线营销服务收入的显著同比增长，广告变现的改善和供应的改进一起有助于在年度基础上改善单位经济学，尽管AOV较低。 现在让我们转向到店、酒店和旅游业务。服务零售[不清楚]在这个季度保持强劲势头。我们继续支持商家进一步加强现有用户心智并渗透到低线城市。 与此同时，我们细化和多样化我们的营销策略，增强我们的内容能力，成功推动增长。本季度，到店的GTV持续快速增长，交易用户数量和商家数量都达到新高。 酒店及旅游业务在本季度的房晚量和平均日房价（ADR）上也保持了强劲增长。由于商家激励增加和对商家收取的基于订阅的服务费用降低，到店、酒店和旅游的增长速度低于GTV。基于交易的服务收入同比增长非常强劲。各种本地服务行业的数字化进程正在加速。例如，美容、运动和健身以及其他休闲娱乐服务的消费需求特别高。 在线营销服务收入的增长落后于我们的佣金收入。然而，在顺序基础上，我们的性能广告的广告商数量有所增加。运营利润率在顺序基础上进一步下降，主要是由于我们增加的营销努力和在低线城市的战略投资。 这些举措旨在抓住增长机会并加强我们的竞争优势。我们坚信市场仍处于高增长阶段。在线渗透在低线城市和各种新类别中有特别大的潜力。 转向我们的新业务板块。在这个季度，这个板块的收入同比提高了11.5%，达到186亿元人民币，主要是由于我们的商品零售业务的发展，部分抵消了我们自营权益共享业务模式的收缩。该板块的运营亏损和运营亏损率分别在顺序基础上缩小到48亿元和26%。 对于美团精选，我们改进的业务运营效率导致季度运营亏损率在顺序基础上缩小。与此同时，我们的许多新业务继续取得良好进展，提高了它们的运营效率。 总之，我们的核心本地商业板块在新的消费环境中表现出弹性，并在今年达到了许多令人印象深刻的里程碑。我们致力于高质量增长和效率改进的背后，带来了EBITDA和自由现金流的改善。 展望未来，我们将继续加速我们的核心业务，抓住更多增长机会，并增强长期盈利能力。我们还将为我们的新业务追求高质量增长策略，并不断提高运营效率。我们对我们的业务基础和长期增长潜力保持坚定信心。 说到这里，我们现在开始问答环节。 [问答环节] 感谢大家参加今天的电话会议，我们期待下一季度再次与您交流。谢谢大家。 --- 这是美团2023年第四季度财报电话会议的中文翻译摘要。为了保持原意的准确性和完整性，本翻译尽可能忠实于原文。希望这有助于您更好地理解美团在过去一季度以及全年的业绩和未来展望。如需更详细的信息，请参考官方发布的完整财报和电话会议记录。

微软和特斯拉，你看好哪个？欢迎评论区留言 美联储如期连续五次会议在利率政策上按兵不动，声明重申等到对通胀更有信心再降息。点阵图仍暗示今年降息三次，此前有人担忧会鹰派转向改为降息两次。

摘要 因对其人工智能（AI）芯片需求的显著增长，英伟达公司股票经历了重大增长，并且还有进一步增长的潜力。 该公司第四季度收益超出预期，表明其芯片需求尚未达到顶峰。 在生成式AI芯片市场，英伟达没有主要竞争对手，并已揭晓了世界上最强大的AI芯片，巩固了其主导地位。 英伟达公司（纳斯达克股票代码：NVDA）在过去一年中是表现最佳的重要股票之一，其人工智能（"AI"）芯片的需求增长超出了所有可能破坏公司增长故事的宏观经济和地缘政治风险。尽管近几周英伟达的市值增加了1万亿美元，公司目前的价值超过2万亿美元，但有理由相信，公司的增长故事远未结束，其股票还有增长空间。因此，考虑到近几周激进的增长，我仍然持有该公司的长期头寸，且自信英伟达目前尚未进入泡沫领域，因为我获得了可观的未实现利润。 增长势头持续 去年5月，我写了一篇题为“英伟达：我错了”的文章，在其中我概述了为何相信生成式AI不像元宇宙那样是另一个短暂的热潮。在我将几种生成式AI工具整合入我的日常工作流程后，帮助我提高了整体效率，我得出了这个结论。9月份，我发起了对英伟达股票的首个“买入”评级，当时的股价约为每股400美元，后来我意识到AI热潮远未结束。 然后在11月，我在该公司报告第三季度收益结果后（起初这些结果并未给市场留下深刻印象，导致公司股票轻微贬值）发表了另一篇题为“英伟达：市场错了”的文章。在那篇文章中，我认为市场低估了英伟达的潜力，以及未来几个月其AI芯片需求可能会增加的事实。自从11月最新一篇关于英伟达的文章发布以来，公司股价已经上涨了80%以上，市值增加了超过1万亿美元，而且有理由相信增长故事还未结束。 如果我们看看英伟达最近发布的第四季度收益结果，会发现公司再次超出了预期，其收入同比增长265.3%，达到221亿美元，高于预估值15.5亿美元。非GAAP每股收益5.16美元，也高于预期的0.52美元。 这样的卓越表现表明，其芯片需求尚未达到顶峰，有理由相信我们在接下来的几个季度可能会看到另一个收益超预期的情况。这是因为，由于全球需求的增加，其旗舰AI芯片的短缺预计还会持续一段时间。更重要的是，随着主权国家开始向AI基础设施投资，建立自己的大型语言模型，成为生成式AI革命的一部分，英伟达的芯片需求预计将在可预见的未来继续增长。 公司的另一个优势是，它没有任何主要竞争对手可能占据重要市场份额并对英伟达在生成式AI芯片领域的主导地位构成威胁。在我上个月发表的关于高级微设备公司（AMD）的最新文章中，我提到该公司预计2024年仅售出价值35亿美元的AI芯片，价格低于英伟达。因此，可以肯定地说，英伟达在地平线上没有竞争。加上英伟达本周早些时候揭示了世界上最强大的AI芯片的事实，几乎没有什么能在现阶段破坏公司的增长故事。 考虑到所有这些催化剂，可以肯定地说英伟达的增长故事还远未结束。在FY24表现出色之后，预计公司将继续以约80%的惊人速度增长其营业收入，而其收益也预计将以激进的速度增长。 更重要的是，随着今年的进展，展望可能会再次改善，这可能会再次导致未来几个月的上调修正。这已经连续几个季度如此，近几个月当管理层对第一季度240亿美元的收入展望高于街头共识的220.3亿美元时也是如此。 因此，有理由相信，英伟达的股票在接下来的几个季度还有增长空间。以约36倍的前瞻性市盈率（P/E）交易，相对于其最接近的竞争对手AMD的约50倍前瞻性收益来说，英伟达的估值被低估了。同时，以这样的倍数交易，很难认为英伟达处于泡沫领域，尤其是考虑到当前广泛市场的平均市盈率约为28倍，这与芯片制造商的倍数相差不远。 最重要的是，即使考虑到当前的增长预期，英伟达的股票似乎也在以接近其公平价值的价格交易。在下面的折现现金流（"DCF"）模型中，收入和盈利的假设主要与街头预期一致，而所有其他指标的假设接近历史水平。模型中的加权平均资本成本（WACC）为8%，而终端增长率为3%。 模型显示，英伟达的企业价值为2.16万亿美元，其公平价格为每股876.95美元，这与撰写本文时的当前市场价格接近。 然而，未来几个季度，展望可能会再次被提高，这将促使模型假设向上修正，导致更大的公平价值。再加上英伟达的股票似乎已经在每股850美元以上找到了坚实的技术支撑水平，鉴于最新的发展，我们可能会看到另一个突破到新的历史高点的价格。 需要考虑的主要风险 在我看来，假设英伟达公司股票没有下行风险是不明智的，即使目前势头正佳。尽管无可否认，公司芯片的不断增长需求很可能会导致接下来几个季度的业绩好于预期，但总会有一个时刻，英伟达将不再能够不断超出预期。当这种情况发生时，我们很可能会得出需求已达到顶峰的结论，而激进的回报将成为过去。在这种情况下，英伟达很可能会继续增长其业务，但其股票的上升空间将变得有限。 我们不应忘记，尽管近几个季度表现出色，但由于美国最近施加的出口限制，英伟达在中国的销售显著下降。虽然公司设法通过在其他市场的过剩需求来缓解这一下降，但一旦其他市场的需求稳定下来，英伟达可能无法找到新的增长催化剂来继续超出预期。好消息是，鉴于最新的发展，这可能需要几年时间才会发生。 总结 考虑到上述所有情况，我决定不出售我的英伟达公司长期头寸，并继续保持买入评级，因为看起来，英伟达的增长机会目前仍然大于主要风险。尽管将来英伟达可能会更难不断超出预期，到达增长率正常化和股票失去动力的时刻，但似乎我们还没有到达那个阶段。

苹果开始AI的路线，要在谷歌和openai之间选一个。美股一直在高位，特斯拉的财报面临挑战

总结： 本研究报告深入分析了特斯拉公司当前所面临的若干关键挑战，其中包括利润率下降、盈利预期降低、整体汽车市场的疲软、难以自圆其说的高估值，以及技术图形显示的负面趋势。尽管特斯拉曾是电动汽车革新的先驱，但报告指出，由于各种内外部因素，该公司未来几年的增长和盈利能力面临重大不确定性。报告特别强调了特斯拉股价高估以及市场竞争日益激烈对公司利润率的影响，同时对特斯拉2024年及以后的业绩展望持保守态度。最终，报告建议将特斯拉股票评级为卖出，并警告投资者需对公司的扩张努力和未来盈利能力保持警惕。此分析提醒投资者，虽然特斯拉仍有其独特的市场地位和技术创新，但其面临的挑战需谨慎考量，特别是在动荡的宏观经济环境下。 摘要 特斯拉公司面临着几个挑战，短期内难以迅速扭转局面。 未来几年的增长和盈利预估已经下调，这使得该股票的高估值难以自圆其说。 我们认为特斯拉股价还有进一步下跌的空间。 特斯拉公司（纳斯达克代码：TSLA）完全自动驾驶（"FSD"）的功能似乎在倒退，年初至今股价下跌35%，接近十个月低点。背景不仅包括上一次令人失望的盈利报告，还有其他糟糕的市场情绪，加之一系列新的华尔街卖出评级。 我们最后一次在2023年初推翻TSLA时持有看涨观点，认为任何下跌都是买入的机会。虽然从那时起股价有所上涨，但很多情况已经改变，那篇文章现在已经亏损。我们借此机会以更加悲观的态度重新评估我们的观点，并预期短期内会有更多的下跌。 尽管这家电动车（"EV"）制造商对波动并不陌生，但不同的是，与之前的修正相比，当前的弱势更多基于公司特定因素而非仅仅是宏观环境。这令人担忧，因为看似支撑该股长期论点的柱石失去了光泽，短期内难以迅速扭转。我们强调5个原因，TSLA可能会继续承压。 1.边际弱和盈利令人失望 TSLA在2024年以$0.71的每股收益，未达到$0.03的预期，并从2022年第四季度的$1.19下降。250亿美元的收入仅同比增长3.5%，明显低于预期的5.9亿美元。 尽管所有型号的总交付量从2022年第四季度增长了20%，总汽车收入仅增长了1%，这是基于较低的定价。这一趋势只是部分被较小的能源和服务部门的强劲势头所平衡。 毛利率从去年同期的23.8%下降到17.6%，反映了Model 3和Model Y在某些地区的激进价格削减，这是为了平衡全球范围内较为疲软的需求趋势。2023年的自由现金流为44亿美元，相比2022年的76亿美元有所下降。 在指导方面，新闻稿中最引人注目的评论是，车辆销量增长潜力可能“明显低于”2023年实现的35%增长率。除了有限的CyberTruck生产外，努力在德克萨斯州的Gigafactory设施推出下一代车辆，以支持2025年及以后的新一波增长。 特斯拉承认，2024年作为一个过渡年，没有太多令人兴奋的地方，这是股票大幅下跌的重要原因。 2.成长预期的彻底重置 更重要的是，我们正关注即便是在2024年之后，成长和盈利预期已经出现了重大重置的情况。回顾我们上一篇关于TSLA的文章，我们展示了一张2023年2月特斯拉收入和每股收益预测的截图，并在此与当前的共识估计进行了比较。 到2024年，市场预期销售额将达到1096亿美元，代表年增长13%，但远低于之前市场预期的1334亿美元。从去年初的估计作为基线，特斯拉销售额通过2028年的平均年增长率已从22%大幅下调至目前接近16%。 这里的数字是重大的。以2027年为参考点，市场现在预见的收入为1720亿美元，比之前的预估2290亿美元少了570亿美元。这里的解读是，全球电动车市场渗透的时间表被推迟了。 即便包括预期的下一代车辆推出、CyberTruck交付量的增加、新特斯拉Roadster、Model 3/X/Y的更新，以及自动驾驶能力的进步；在接下来几年里，这里的不同在于对于生产和交付数百万辆辆车的预期有所降低。这层不确定性归结于实际的平均定价和可能的利润率。 在每股收益（EPS）的预估中也观察到了通过接下来五年显著向下修正的动态。到2024年，市场预期TSLA将实现每股收益3.14美元，与2023年持平。这一预估远低于去年初的共识5.71美元，那时帮助股价高达300美元。 就此而言，市场现在只预期TSLA在2027年才能达到同样的5.71美元EPS水平。根据我们的计算，到2028年EPS预测中的10.79美元差异意味着公司将比去年这个时候预期的少赚约380亿美元的利润。 3.汽车市场的疲软 需要明确的是，特斯拉今天面临的需求方面的挑战，在一个对所有汽车制造商来说都非常具挑战性的环境中并不独特。研究组织S&P Global Mobility预测2024年全球汽车销售将仅增长3%，主题是价格正常化和更高的经销商库存水平，这被高利率的影响所平衡。 虽然价格、库存和激励趋势似乎分别朝着促进新车销售增长的正确方向发展，但高利率和不确定的经济条件继续阻碍需求水平的一致上升。 一种思考方式是，特斯拉近年来获得的市场份额增长已经放缓。考虑到新一轮经济数据的最新发展，汽车贷款成本何时下降的不确定性再次增加。在更广泛的宏观环境确定性进一步影响汽车需求的情况下，特斯拉不会免受影响。 围绕电动汽车的头条新闻，特别是在美国，没有帮助。需求放缓的迹象和其他因素迫使其他汽车制造商推迟其从内燃机向电动汽车的转型计划。工业预测，包括纯电动和插电式混合动力车型的EVs到2030年将达到30%的渗透率，从今年的大约9%，被质疑可能过于乐观。 我们还可以提及二手车市场疲软的影响，这成为了与新车相比越来越有吸引力的替代品。由于特斯拉价格下调，该品牌的平均二手车价格在过去一年下跌了32%，远超CarGurus二手车价格指数的5%下降。 一个尚未受到太多关注的思路是，那些看到他们车辆价值暴跌的不满买家，可能会反对此前认为的特斯拉价值保持良好的观念。 这一趋势可能会转化为“品牌忠诚度”的下降，特斯拉在此方面传统上获得高评价，同时推动潜在买家考虑其他电动车选项。所有这些都影响了股价情绪和我们现在看到的股票下跌。 4.高估值难以自圆其说 过去十年关于特斯拉的故事是，该公司的潜力仅受到它能多快生产新车的限制。当前的展望表明，这种思维方式有其限制，并且在我们改变对股票看法上是最大的觉醒。 2021年股价达到400美元时，对TSLA的核心看空理由是其增长潜力被高估。那时的空头被证明是正确的，今天这个想法可能仍然成立。 简而言之，即便公司能够神奇地将2023年的车辆生产从185万辆增加到明年的400万辆全球范围内，我们怀疑市场是否有能力吸收这样的供应，这在两三年前是不可想象的情况。 最终，我们看到在变得越来越有竞争力的电动汽车市场中，利润率结构性地缩小。缺失的是定价权，这已经消失，可能不会回来。 越来越难以自圆其说特斯拉的高估值。以5倍的企业价值对销售额（EV-to-sales）倍数来看，这一水平远高于全球汽车制造商1倍的平均水平。 我们将给特斯拉一个好处的怀疑，并注意到它进入服务以及充电网络机会的多样化，但压力点始于车辆交付。这里的案例是估值差距至少向类似丰田汽车公司（TM）1.5倍的方向移动。 从盈利的角度看，TSLA以35倍的企业价值对EBITDA交易，超过了福特汽车公司（F）或甚至是中国的高增长公司比亚迪股份有限公司（OTCPK:BYDDF）两者接近14倍的水平的两倍以上。 如果特斯拉的估值溢价只是“折中”并下降一半，我们开始进入股价可能向2023年初交易时的102美元每股下跌的情况。 5.糟糕的技术形态 自去年第三季度以来，TSLA在一个长期下跌趋势中形成了一系列较低的高点和新低。最后一次财报公布时股价跌破200美元，似乎已经改变了交易行为，定义了更多的看跌情绪。我们不认为这种情况会很快改变。 按照这一衡量标准，200美元现在代表一个重要的技术阻力区域，TSLA在没有重大新进展的情况下很难重新夺回。下一个可能的催化剂是第一季度生产数字和交付更新，预计在4月初，尽管我们怀疑一个略好于预期的数据点是否足以维持一次大规模的反弹。 就目前而言，我们预计股价将看到更多下跌，150美元和125美元是下一个支撑区域。 最后的思考 综合考虑，与5年或10年前相比，特斯拉公司作为一个投资理念今天看起来大相径庭。收入增长已经放缓到了一个不可接受的水平，我们的论点是，今天的盈利前景比自疫情以来的任何时候都要弱。我们的信息是，股票的2023年低点作为下跌目标又回到了桌面上。 我们将股票评级为卖出，预期宏观设置将继续为特斯拉的扩张努力带来挑战。这里的风险是，经济展望恶化，特斯拉将不会免受更广泛市场抛售的影响。 进入第一季度财报，预计在4月19日，市场将希望看到车辆利润率稳定和交付速度重新加速的迹象。仅仅满足共识预期可能还不够好。

宏观背景： 根据美国劳工部的报告，美国2月份消费者价格指数(CPI)同比上涨3.2%，高于经济学家事先预期的3.1%，2月CPI环比上涨了0.4%，为去年9月份以来的最大涨幅。 与此同时，剔除食品和能源项目的核心CPI较1月份上涨了0.4%，同样高于经济学家预期的0.3%。核心CPI较上年同期则上涨了3.8%，虽然这是自2021年以来的最小涨幅，但依然浇灭了1月份通胀强于预期只是一段小插曲的希望。

美股在3月8日非农就业数据后，冲高回落，英伟达开始暴跌，很多人兑美股开始恐高，实际上是没有找好要分析的节点，这期视频就给大家介绍一下实际的情况。